Fenomena Hilangnya Premium Gap pada MicroStrategy

Seorang analis kripto, AB Kuai Dong dalam analisis terbarunya mengatakan, kondisi ini menandai hilangnya premium gap, yaitu indikator yang selama ini dianggap sebagai simbol kepercayaan institusional terhadap aset kripto.

“Tunggu, apa? Kapitalisasi pasar MicroStrategy sudah jatuh di bawah nilai Bitcoin yang dimilikinya!? Sekarang, pasar premi untuk MicroStrategy benar-benar berakhir,” ujarnya.

 

Baca Juga: CEO MicroStrategy Sebut ETH sebagai Pengaman saat Ia Menggandakan Bitcoin

Meski kehilangan premi pasar, kinerja finansial MicroStrategy masih sangat terikat pada pergerakan harga Bitcoin. Perusahaan yang dikenal sebagai pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia ini memiliki 641.692 BTC dengan harga rata-rata pembelian USD74.085 per koin.

Dengan harga Bitcoin saat ini di kisaran USD102.918, perusahaan masih mencatat keuntungan tak terealisasi sekitar 39,1%. Namun, momentum pembiayaan yang selama ini menjadi mesin akumulasi Bitcoin MicroStrategy mulai menunjukkan tanda-tanda perlambatan.

“Jumlah Bitcoin yang mereka tambahkan setiap minggu menunjukkan tren menurun yang jelas. Momentum pembiayaan mulai melemah karena kinerja saham MSTR yang kurang memuaskan,” ujar Dong.

Sejak 2020, MicroStrategy dikenal dengan strategi pembelian Bitcoin melalui obligasi konversi, model pembiayaan yang memungkinkan perusahaan membeli Bitcoin tanpa mengencerkan saham pemegang lama.

 

Investor obligasi menerima bunga rendah, namun memiliki opsi mengonversi obligasi menjadi saham jika harga Bitcoin dan saham MicroStrategy naik.

Namun, seiring dengan melemahnya kinerja saham MSTR dan meningkatnya kehati-hatian investor, minat terhadap penerbitan obligasi baru menurun.

 

Pengamat kripto, Sun Xinjin mencatat, MicroStrategy belum lagi menerbitkan obligasi konversi sejak Februari 2025, dan sejak September beralih ke penawaran saham preferen seri STR dengan bunga yang lebih tinggi.

Langkah ini mencerminkan bahwa investor kini menuntut imbal hasil lebih besar di tengah kondisi pasar yang ketat dan volatilitas harga kripto yang meningkat.

Sementara itu, data on-chain menunjukkan bahwa pemegang Bitcoin jangka panjang (long-term holders) mulai melakukan aksi ambil untung di level harga mendekati USD100.000.

Firma analisis blockchain Glassnode melaporkan bahwa pasokan Bitcoin milik kelompok LTH menurun cepat, sementara perubahan posisi bersih mereka jatuh ke wilayah negatif, yakni indikasi bahwa distribusi aset sedang meningkat.

Wakil Presiden Penelitian di Fidelity Digital Assets, Chris Kuiper, menilai fenomena ini sebagai tanda kelelahan pasar setelah reli panjang.

“Performa Bitcoin baru-baru ini tertinggal dari emas dan bahkan S&P 500. Banyak investor veteran memutuskan melakukan penyesuaian pajak dan mengamankan keuntungan yang telah mereka raih,” jelas Kuiper.

Kondisi ini menempatkan Michael Saylor dan strategi agresif MicroStrategy dalam posisi sulit. Di satu sisi, perusahaan masih mengantongi keuntungan besar di atas kertas. Namun di sisi lain, peluang pembiayaan baru semakin terbatas dan sentimen investor mulai bergeser.